华泰证券研报称，从三季度的收入来看 ，非特高压主网 > 特高压主网 > 配电 > 电表。按照板块整体三季度归母净利润的增速来看 ，非特高压主网 、特高压主网 、配电、电表分别为38.2% 、5.2% 、-23.6%、-28.4%，呈现出较为明显的差异 。非特高压主网板块业绩表现较好 ，主要系该赛道出海保持高景气 ，叠加网内主网建设需求持续较强 。配电层面，企业出海收入及订单同样保持高速增长，但国内受到网内集采降价以及网外新能源、工业需求增速减弱的影响 ，国内收入占比仍较高的企业受到的拖累较大。特高压板块收入同比较为稳定 ，主要系国内市场交付节奏较慢 。电表企业业绩表现不佳，主要系前期价格大幅下滑 ，该部分订单逐步交付 ，企业盈利承压；同时海外市场竞争加剧 。以变压器为代表的一次设备出海逻辑仍然强势，无论主网 、配网 ，从订单及收入来看仍然呈现高速增长态势。展望后续 ，高电压等级电网设备的紧缺更具备持续性。
全文如下华泰 | 电网设备：三季度分化明显，出海逻辑仍强势
核心观点
Q3板块表现：非特高压主网 > 特高压主网 > 配电 > 电表
从Q3的收入来看 ，非特高压主网 > 特高压主网 > 配电 > 电表 。按照板块整体Q3归母净利润的增速来看 ，非特高压主网 、特高压主网、配电 、电表分别为38.2% 、5.2%、-23.6% 、-28.4%，呈现出较为明显的差异 。1）非特高压主网板块业绩表现较好 ，主要系该赛道出海保持高景气 ，叠加网内主网建设需求持续较强（24年输变电设备中标金额765.5亿元，YOY+8.2%；25年1-5批786.75亿元，YOY+19.5%）。2）配电层面 ，企业出海收入及订单同样保持高增 ，但国内受到网内集采降价以及网外新能源 、工业需求增速减弱的影响，国内收入占比仍较高的企业受到的拖累较大 。3）特高压板块收入同比较为稳定 ，主要系国内市场交付节奏较慢 。4）电表企业业绩表现不佳 ，主要系前期价格大幅下滑，该部分订单逐步交付 ，企业盈利承压；同时海外市场竞争加剧。
海外紧缺未现缓解 ，出海逻辑仍然强势
以变压器为代表的一次设备出海逻辑仍然强势，无论主网、配网 ，从订单及收入来看仍然呈现高速增长态势 。当然 ，往后续展望，我们认为高电压等级电网设备的紧缺更具备持续性 。从海关出口数据来看 ，中国变压器1-9月份出口62.2亿美元 ，同增39%，其中9月出口9.0亿美元，同增47% ，其中1-9月电力主变/配电油变/配电干变同比增长50%/59%/13%；高压开关1-9月份出口38.9亿美元 ，同增31.2%，其中9月出口4.85亿美元 ，同增55.7%。
配用电板块毛利率承压 ，出海带动盈利质量提升
从Q3的毛利率来看，1）配电板块与电表板块中较多企业呈现出明显的毛利率下滑 ，主要系配电网内集采降价 ，以及电表前期中标的低价订单逐步交付，使毛利率承压 。2）从毛利率同比有明显提升的企业来看 ，包括思源电气（+2.30pct） 、开发科技（+2.26pct） 、伊戈尔（+2.24pct）、华明装备（+1.34pct） 、明阳电气（+1.28pct） 、金盘科技（+0.87pct） ，多由海外高毛利业务收入占比提升驱动 。3）二次设备企业亦呈现出一定的下滑态势，包括国电南瑞（-3.12pct）、四方股份（-2.97pct）、东方电子（-2.45pct） ，主要系网外业务拓展 ，带来收入结构变化导致。此外，从Q1-3的期间费用率来看，整体呈现一定的下降趋势 ，表明企业普遍在控本上有所努力 ，同时规模效应亦有一定的助力作用 。
风险提示：国内风光储景气不及预期，产能扩张不及预期 ，海外业务拓展不及预期 ，市场竞争加剧 。
（文章来源：人民财讯）
股票十杠杆正规平台:配资著名股票配资门户-持续发酵！军工股业绩改善明显 机构青睐股曝光
济南股票配资公司:配资炒股开户平台-巴菲特清仓！比亚迪回应 国内重要汽车股业绩一览
正规炒股杠杆平台:牛策略股票配资平台-十大券商策略：下一波的线索是什么？股市不会止步于此 外资继续流入
配资在线配资炒股:股票配资平-银河证券：银行基本面积极因素持续积累 业绩拐点可期
哪个平台可以杠杆炒股:股票怎么看一个公司的业绩-乘龙卡车再回应“理想i8撞重卡”：活着才有资格谈理想 东风高管：全力支持东风柳汽维权
配资正规网上炒股配资:配资安全证券配资门户-公募业绩比较基准改革细则出炉：严防风格漂移 绩效薪酬与业绩基准挂钩
汇盈策略-汇盈策略官网-手机股票配资app提示：文章来自网络，不代表本站观点。
汇盈策略-汇盈策略官网-手机股票配资app㉖投资者在选择股票配资平台时，应关注其是否提供透明的投资报告和账户信息。
记者王珍中国国际经济交流中心副理事长、国务院发展研究中心原副主任王一鸣周一在“中国发展高层论坛2025...
记者｜赵阳戈年初，证监会就修改《证券发行与承销管理办法》部分条款向社会公开征求意见，市场也将注意力投向了...
记者辛圆3月25日，博鳌亚洲论坛旗舰报告《亚洲经济前景及一体化进程2025年度报告》（以下简称《报告》...
文/吴治邦3月24日早盘，在2024年年底压哨实施完毕重整计划的*ST花王股价继续跌停。自2025年1月...
2025年3月25日，倍轻松(688793.SH)公告称，公司股东宁波倍松投资有限公司（简称“宁波倍松”）拟通过大宗交易...
国海富兰克林基金国富深化价值基金经理刘晓日前发表了对 2025 年市场的展望。刘晓指出，国内经济正处于复苏通道，市场大幅...
3月24日，业内权威专家表示，MLF（中期借贷便利）不再有统一的中标利率，标志着MLF利率的政策属性完全退出。3月24日...
3月24日，海洋王照明科技股份有限公司（以下简称“海洋王”，002724.SZ）早盘一字跌停，此后股价拉涨，尾盘封涨停板...
记者闫桂花 王珍中国社会科学院学部委员、中国社会科学院原副院长高培勇周日在“中国发展高层论坛2025年...
2025年3月24日下午三点A股收盘后，港股科技板块持续走强至四点十分收盘。消息面上，一方面美元相对于人民币连续3个交易...
3月24日，易方达国证自由现金流ETF公开发售。该产品跟踪国证自由现金流指数，这个指数是什么？有哪些优势？投资价值如何？...
记者辛圆给补贴、建平台，为了吸引更多高层次人才，各地纷纷放出“大招”。据央广网周一发布消息，湖...
近日，开源证券大连分公司遭大连证监局处罚，暂停其办理需要合格投资者认定相关业务六个月。该惩处力度在近年来券商分支机构中并...
【隔夜行情】•周五（2025年3月21日），A股三大指数集体下跌，截至收盘，截止收盘，沪指跌1.29%，报收33...
3月24日，AI眼镜概念股开盘拉升，瀛通通讯直线涨停，明月镜片涨超10%，比依股份、博士眼镜、恒玄科技、国光电器等跟涨。...
